마이클 버리, “AI 시대의 가장 위험한 거품은 회계장부 안에 있다”
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마이클 버리가 또 한 번 경고등을 켰습니다.
이번에는 AI 칩과 데이터센터 투자에 숨어 있는 ‘회계상의 거품’을 지적했는데요.
스탠다드 버블이나 증시 과열이 아니라, 기업 회계 정책 속에 숨어 있는 위험이라는 점에서 시장의 주목을 받고 있습니다.
버리는 이 리포트에서 AI 인프라 투자 시대가
“유니콘은 빛나지만, 바퀴벌레는 장부 속 어둠에서 기어다니고 있다”
라고 표현할 정도로 강한 톤을 사용했습니다.
■ 1. 감가상각 기간을 3년 → 6년으로?
버리가 가장 먼저 지적한 것은 하이퍼스케일러(메타·구글·MS)의 감가상각 정책 변경.
- 기존 서버·AI 칩 감가상각: 3년
- 최근 기업들이 변경한 내용: 5.5~6년
이게 왜 문제냐면…
▶ 단기적으로 이익이 ‘폭증’해 보이는 효과
버리에 따르면,
구글은 감가상각 기간 변경만으로 2023년 세전이익이 39억 달러 증가했습니다.
게다가 향후 3년 동안도 회계 정책 하나로 추가 이익 200억 달러가 장부에 찍힐 수 있다는 것.
즉,
“AI가 회사를 구한 것이 아니라, 감가상각 기간이 회사를 구했다”
라는 얘기.
버리는 이를 수익 과대계상(Overstated Earnings)이라고 규정했습니다.
■ 2. 기술 주기는 1년인데, 감가상각은 6년?
버리의 두 번째 포인트는 회계 정책과 기술 변화 속도의 괴리입니다.
엔비디아 GPU 로드맵은 다음과 같습니다:
- 블랙웰 울트라(2025)
- 베라 루빈(2026)
- 베라 루빈 울트라(2027)
즉, 1~1.5년마다 세대교체가 일어나는데
회계 장부에서는 서버와 GPU가 6년 동안 가치가 유지되는 자산으로 계산됨.
버리는 이걸 두고 매우 직설적으로 말합니다:
“감가상각 기간이 현실보다 두 배 길면, ‘미화된 거품’이 만들어진다.”
더구나 차세대 칩의 전력, 냉각 요구사항이 완전히 다르기 때문에
기존 데이터센터 인프라가 조기 폐기될 가능성도 커지고 있습니다.
즉, 6년 쓸 수 있다고 적어놓은 자산이
실제로는 3년 만에 고철이 될 수도 있다는 얘기죠.
■ 3. 실제 터진 사례도 있다
버리는 단순한 가설이 아니라 실제로 벌어진 자산 손상 사례를 함께 제시했습니다.
- 아마존: AI·ML 기술 속도 반영 → 감가상각 6년 → 다시 5년으로 축소
- 사티아 나델라(MS CEO):
“특정 GPU 세대에 4년 이상 묶여 있고 싶지 않다” - 바이두:
감가상각 6년으로 늘린 지 얼마 안 되어
전체 고정자산의 3분의 1이 손상 처리
특히 바이두 사례는 버리 주장과 거의 교과서급 일치.
■ 4. 숨겨진 금융 리스크: ‘기간 불일치(Duration Mismatch)’
하이퍼스케일러들은 AI 데이터센터를 짓기 위해
최근 프라이빗 크레딧(사모 신용)을 적극적으로 차용하는 추세인데,
문제는:
- 대출 만기: 5~7년
- AI 칩·서버의 실제 수명: 2~3년
즉, 자산은 빨리 죽는데
빚은 훨씬 오래 남는 구조.
버리는 이걸 두고:
“금융 시스템 초입단에 누적되는 눈에 보이지 않는 리스크”
라고 경고했습니다.
■ 버리가 말하는 ‘AI 버블의 진짜 촉매’
버리의 결론은 단순합니다.
✔ AI 버블은 기술이 아니라 회계와 금융구조에서 시작된다
✔ 감가상각 기간 왜곡 → 이익 과대계상 → 자산 가치 부풀림
✔ 실제 기술 가속도와 자산 회계 기준의 불일치
✔ 빚의 만기와 자산의 실제 수명의 괴리
✔ 결국 대규모 자산 손상 + 대차대조표 충격이 온다는 경고
그리고 마지막에 버리는 이렇게 말합니다.
“유니콘은 빛난다.
하지만 바퀴벌레는 장부 속 어둠에 숨어 있다.
내가 걱정하는 건 유니콘이 아니다.”
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