마이클 버리, 팔란티어 10-K 정밀 분석… “주가가 비즈니스 모델”

마이클 버리, 팔란티어 10-K 정밀 분석… “주가가 비즈니스 모델”

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영화 ‘빅쇼트’의 실제 주인공으로 유명한 마이클 버리가 다시 한번 날 선 분석을 내놨습니다.

이번 타깃은 데이터 분석 기업 팔란티어입니다. 버리는 팔란티어의 10-K(연례보고서)를 직접 분석하며 숏 포지션 논리를 강화했습니다.

핵심은 ‘숫자’입니다.

■ 매출채권 급증 & DSO 악화
버리는 매출채권(AR)이 매출보다 더 빠르게 늘고 있다는 점을 지적했습니다.
또한 매출채권 회수일수(DSO)가 2020년 35일에서 2025년 평균 66일로 상승했다고 분석했습니다.
이는 현금 회수가 느려지고 있다는 신호로, 특정 고객 의존도가 높은 구조와 맞물릴 경우 리스크가 커질 수 있다는 주장입니다.

■ SaaS인가, 컨설팅인가
팔란티어는 스스로를 소프트웨어 플랫폼 기업으로 분류하지만, 버리는 이연수익 패턴과 이연수익/매출 비율을 근거로 “전형적인 SaaS 모델과는 다르다”고 평가했습니다.
고정 구독형 소프트웨어보다는 프로젝트 기반 컨설팅에 가까운 수익 구조라는 주장입니다.

■ 주식보상(SBC)와 세금 문제
버리는 특히 주식보상 규모가 과도하다고 비판했습니다.
그 결과 연방 순영업손실(NOL)이 약 90억 달러까지 불어났고, 세전이익 16억 달러를 기록하고도 연방세를 거의 내지 않았다고 지적했습니다.
주주 희석 문제와 장기 수익성에 대한 의문을 동시에 제기한 셈입니다.

■ CEO 리더십과 비용 구조
CEO의 전용기 사용 등 비용 문제도 언급됐습니다.
또 전직 엔지니어들의 내부 대화 내용을 인용하며 조직 문화와 사업 구조에 대한 의구심을 덧붙였습니다.

버리의 결론은 강경했습니다.
“주가 자체가 비즈니스 모델이다.”
기업가치가 기대 심리에 과도하게 의존하고 있으며, 시가총액이 1,000억 달러 아래로 떨어질 수 있다고 전망했습니다.

물론 시장은 항상 양면입니다.
팔란티어는 정부·국방·AI 데이터 분석 분야에서 강한 입지를 구축해왔고, 최근 AI 플랫폼 수요 확대 수혜주로 평가받기도 합니다.

결국 관건은 이겁니다.
현재의 성장 스토리가 실질적인 현금흐름과 이익으로 얼마나 안정적으로 이어질 수 있느냐.

버리는 숫자를 근거로 경고했고, 시장은 여전히 기대를 반영하고 있습니다.
어느 쪽이 맞을지는 시간이 답을 내릴 것입니다.

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